地方政府债务问题及解决路径

经济恢复过程中，地方政府债务问题需要得到解决. 根据财政部和国家统计局公开数据测算，自2017年以来，地方政府债务余额以年均16.3%的速度快速增长，远高于同期名义经济增速的7.8%. 这导致地方政府负债率攀升、债务风险不断累积. 目前，我国地方政府的杠杆率为27%左右，债务率超过105%. 地方财政状况差异较大，东部沿海地区城镇化率较高，债务风险相对可控，而中西部地区的城镇化任重道远，地方政府融资压力和债务风险较高.

地方政府债务问题的根源是城镇化. 在2008年之前，我国地方财政是预算财政. 但自从城投平台出现后，地方政府开始转向金融财政，主要依靠债务，例如银行贷款、非标债和债券. 城投平台以土地融资，采取重资产运营模式，债务负担沉重。

解决中国经济信用扩张问题，一方面，鼓励居民加杠杆、刺激消费，居民杠杆率相对实体企业来说仍有较大空间. 另一方面，地方政府面对信用扩张时，需要转变思路，探索新路径。国有资本运营平台作为创新投融资方式可发挥多重作用.

首先，通过组建国有资本运营大平台，将原先的各种小融资平台集合起来，壮大总资产规模，使得融资更方便、融资成本更低，提高资本市场接受度.

其次，产业引导基金可实现投资和招商模式转型. 通过基金构建地方经济新支柱产业，实现“招商-入股-扶持-盈利退出”的模式.

最后，推动融资模式转型，减轻对发债或银行贷款的依赖. 地方政府应重视发挥产业引导基金的杠杆撬动作用，顺应高质量发展、数字经济、智能制造趋势，培育专精特新“小巨人”，例如福建宁德培育出的宁德时代、安徽合肥培育出的蔚来汽车.

部分地方政府已经在转型。例如，上海以政府产业基金为代表的城投，政府债务管理系统和股票市场（科创板）、基础设施公募REITs紧密联系在一起，改变了过去地方政府信用扩张的机制. 基础设施公募REITs作为投融资工具，具有突出优势。

首先，公募REITs可以将巨量储蓄引导到基础设施等领域，推动规模大、周期长的基建项目.

其次，公募REITs作为新事物备受追捧，不存在募资压力.

再次，公募REITs在资产负债表里是权益投资，本质是股权转让，政府债务管理系统不存在偿债压力和利息负担，大大减轻了地方政府的债务压力。

因此，通过REITs模式进行基建领域融资，有利于管控地方政府债务，缓解“土地财政”压力，促进地方经济的可持续发展。

在经济恢复和地方政府债务问题化解的过程中，需要转变思路，探索新的投融资方式和路径。通过国有资本运营平台和基础设施公募REITs等创新工具的应用，可以有效减轻地方政府的债务风险，促进经济的可持续发展. 。